지혜롭게 투자한다는 것

돈을 심어서 돈을 벌어라

일찍 저축을 시작하라: 시간은 돈

느리지만 확실하게 부자가 되는 비결은 복리의 기적에 있다. 알베르트 아인슈타인은 복리를 ‘우주에서 가장 강력한 힘’이라고 불렀다. 복리의 개념은 단순히 원금에 이자가 붙는 게 아니라 누적된 이자에 또다시 이자가 붙는 것이다.

복리는 왜 강력한 것일까? 미국 주식시장을 예로 들어 보자. 주식은 지난 100년 동안 투자자들에게 연평균 10%에 가까운 수익률을 안겨 주었다. 물론 수익률은 해마다 크고 작게 달라지지만, 복리의 개념을 설명하기 위해 매년 정확히 10%씩 수익이 생긴다고 가정해 보자. 만약 당신이 100달러의 자금으로 투자를 시작한다면, 첫해 말 당신의 계좌에는 원금 100달러와 수익 10달러를 합한 100달러가 쌓이게 된다. 첫해에 벌어들인 수익 10달러를 재투자하면, 2년 차 투자는 110달러로 시작해서 11달러를 벌게 되고, 2년 말이면 원리합계가 121달러로 늘어난다. 3년 말이면 12.1달러의 수익이 생겨서 당신의 계좌에는 이제 133.1달러가 들어 있다. 이런 식으로 10년 차가 되면, 단리의 경우 수익이 연간 10달러에 불과하지만, 복리의 수익은 약 60달러가 많은 260달러에 이르게 된다. 복리는 이렇게나 강력하다!

요령 있게 저축하라

저축은 다이어트와 비슷하다. 둘 다 절제가 필요하고 올바른 습관을 들여야 한다. 마음을 단단히 먹고 시작하자. 늘씬한 몸을 좋아해야 살을 뺄 수 있는 것처럼, 저축을 좋아해야 돈을 모을 수 있다. 저축으로 성공한 수많은 사람의 핵심 비결은 저축을 게임으로 여기는 것이다.

저축과 다이어트의 공통점은 앞으로 누릴 혜택에 마음을 집중해야 성공할 수 있다는 점이다. 체중을 감량하는 사람들이 날씬해지는 데 최선을 다하고, 결과에 대한 칭찬을 받고, 건강을 유지하고, 장수하는 것에 즐거움을 느끼는 것처럼 저축하는 사람들은 절약과 저축하는 것에 즐거움을 느낀다. 또한 저축하는 사람들은 자산을 키워 나가면서 재정적 독립과 미래의 행복을 성취하는 것에 커다란 만족감을 느낀다.

저축의 비결은 이성적으로 판단하는 것이다. 이성적으로 판단하는 일은 간단할 것 같지만 결코 쉽지 않다. 왜냐하면 사람들은 너무나 인간적이기 때문이다. 그래서 저축을 할 때도 투자를 할 때도 감정에 쉽게 좌우된다. 좀 더 이성적으로 판단할 수 있는 가장 좋은 방법은 그 주제에 대해 한 명 이상의 좋은 친구와 솔직하게 마음을 터놓고 의논하는 것이다. 만약 그 친구가 당신의 배우자일 경우, 효과는 가장 좋다. 왜냐하면 당신에게 배우자가 중요한 만큼 배우자에게도 당신이 중요하고, 또한 서로에게 의지하는 사이이기 때문이다.

저축은 당신의 미래를 더욱 여유 있게 만드는 데 사용할 잉여자금을 제공한다. 자신의 태도를 관찰하여 현명하게 소비하고 절약을 습관화할 방법을 찾자. 목표는 분명하다. 당신의 삶에서 당신이 진정으로 원하는 것을 최대한으로 성취하는 것이다.

한 달 혹은 두 달에 한 번씩 신용카드 대금을 포함한 모든 지출 내역을 검토해 보자. 각 항목에 지출한 돈이 등가의 가치를 주었는가? 그 돈이 모두 당신에게 똑같이 가치가 있었는가? 아마 아닐 것이다. 이제 가장 의심스러운 지출에 집중하자. 그중 한두 가지 지출이 없었더라도 그 정도의 즐거움이나 좋은 추억을 만들 수 있지 않았을까? 다른 대안으로 기꺼이 대체할 수 있지 않았을까?

일반적으로 사람은 나이나 사회적 지위가 비슷한 집단의 행동 양식에 영향을 받기 때문에 당신도 그럴 가능성이 높다. 따라서 무엇을 구매할 때 스스로 결정하기 위한 시간이 좀 더 필요하다.

분산하여 리스크를 최소화하라

자산에 대한 분산 투자

분산 투자는 실제로 무엇을 의미할까? 주식시장에 투자할 때 수백 가지 개별 주식으로 광범위하게 분산된 포트폴리오를 보유해야 한다는 뜻이다. 적은 자산을 가진 사람들 그리고 많은 자산을 소유한 사람일지라도 분산 투자를 제대로 실행하는 방법은 하나 이상의 저비용 주가 지수 뮤추얼 펀드(혹은 ETF)를 매입하는 것이다. 이 펀드는 수천 명의 투자자로부터 자금을 모아 수백 가지의 개별 보통주로 구성된 포트폴리오를 운용한다. 뮤추얼 펀드는 배당금을 모두 모으고, 회계 또한 모두 처리해 주며, 뮤추얼 펀드 보유자들이 원한다면 모든 현금 분배를 펀드의 더 많은 주식에 재투자 한다.

대부분의 경제 이슈는 모든 회사에 같은 방식으로 영향을 미치지 않기 때문에 투자자는 다양한 주식을 보유함으로써 위험을 줄일 수 있다. 이를테면 신약 허가 등의 호재는 약품을 개발한 기업에는 큰 기회가 되겠지만, 동시에 그것은 오랫동안 경쟁 상품을 만들어 온 회사들에는 위기가 된다. 심각한 경기 침체의 경우에도 다른 고객층을 상대하는 회사들에 서로 다른 영향을 미칠 것이다. 사람들이 허리띠를 졸라매면 티파니의 명품 매출이 줄어들고 할인 매장인 월마트의 매출은 늘어난다.

업종별로 다양한 주식을 보유해서 분산화를 실행해야 투자리스크가 완화되는 것처럼 자산 종류도 다양하게 보유해서 분산화를 실행해야 한다. 많은 사람이 포트폴리오에 포함시키는 자산 중 하나가 채권이다. 기본적으로 채권은 기업과 정부에서 발행하는 차용증서를 말한다(정부에는 외국 정보, 주정부 및 지방자치단체 또는 일반적으로 페니메이라고 불리는 연방국민저당협회 같은 미국 정부가 지원하는 기업도 포함된다). 그리고 주식에서 광범위하게 분산된 채권형 펀드를 보유해야 한다.

인플레이션 기간에 목재나 석유 같은 실물 자산과 부동산은 원자재 가격이 상승할 때 이윤이 줄어들 가능성이 있는 일반적인 기업 주식보다 더 나은 인플레이션 위험 회피 수단을 제공한다. 이에 따라 실물 자산과 부동산은 오랜 기간 유용한 분산화 수단이라는 것이 입증되었다. 역사적으로 금은 불확실하고 위험한 시기에 투자자들이 의지할 수 있는 자산이 되어 주었기에 종종 재앙을 피하는 안전지대라고 불린다.

시장에 대한 분산 투자

한 시점에 모든 투자를 실행하지 마라. 만약 그렇게 하면 2000년 초반 최고점에서 주식시장에 전 재산을 쏟아부은 사람처럼 불행해질 수 있다. 2000년 초에 모든 것을 시장에 들이부은 투자자는 10년 동안 마이너스 수익률을 경험해야 했다. 1970년대도 마찬가지로 안 좋은 시기였다.

일정 시간에 걸쳐 정기적으로 한 걸음씩 투자를 실행해야 위험을 줄일 수 있다. 월별 또는 분기별로 일정한 금액을 투자하면 가격이 상대적으로 낮은 시점에 효과적으로 주식을 매입할 수 있다. 투자 전문가들은 이를 ‘정액 분할 투자법’이라고 부른다. 정액 분할 투자법을 활용하면 투자자들은 매년 꾸준하게 가격이 오르는 시장보다 가격 변동성이 큰 시장에서 실제로 더 좋은 결과를 얻을 수 있다.

물론 정액 분할 투자법이 주식 투자의 위험을 없애 주는 만병통치약은 아니다. 어떤 투자 기법도 여러분을 가혹한 약세 시장에서 보호해 줄 수 없다. 그러므로 2008년 같은 어려운 시점이 닥쳐오면, 여러분의 은퇴 자금 계획도 엄청난 가치 하락을 피하지 못할 것이다. 그러나 하늘이 가장 어두울 때도 정기적인 투자를 계속할 수 있는 현금과 자신감이 있어야 한다.

아무리 경제 뉴스가 우울하고 희망을 품기가 어렵더라도 꾸준하게 정액 분할 투자법을 실행하고 포기해서는 안 된다. 포기해 버리면 급격한 시장 하락 이후 여러분의 포트폴리오에 넣을 만한 주식이 저가 매물로 나왔을 때 최소한 일부를 매수할 기회마저 놓치게 된다. 하지만 시장은 끝없이 상승할 수 없고 정액 분할 투자법은 미래에 하락할지도 모르는 주식시장에 대한 합리적인 대비책이 되어 준다. 또한 2000년 3월이나 2007년 10월 같은 최고점에서 당신의 모든 돈을 주식시장에 쏟아붓고 후회하는 일이 없도록 해 준다.

그 누구도 아닌 자기 자신을 조심하라

과도한 자신감

최근 몇 년 동안 행동심리학자들과 금융경제학자들은 행동 재무학이라는 중요한 학문을 새롭게 만들어 냈다. 그들의 연구는 투자자들이 항상 이성적인 것은 아니며 투자에 있어서 최악의 적은 자기 자신이라는 사실을 보여 준다. 연구 결과에 따르면 투자자들은 지나치게 자신감에 차 있다. 또 상황을 자신이 통제할 수 있다는 환상을 품으며 군중 심리에 휩쓸리는 경향이 있다.

투자에 성공했을 때 우리는 행운과 실력을 혼동한다. 2000년 초 인터넷 주식이 폭등했을 때 자신을 투자 천재라고 착각하는 사람이 넘쳐났다. 과도한 자신감이라는 치명적인 실수를 피하기 위한 첫 번째 단계는 그런 착각이 얼마나 만연한지를 스스로 인지하는 것이다. 아마추어 테니스에서는 화려한 기술 따위 없어도 꾸준히 공을 받아치는 선수가 보통 이긴다. 마찬가지로 투자에 있어서는 폭넓게 분산된 저비용 인덱스 펀드 포트폴리오를 꾸준하게 보유하는 장기 투자자가 투자 목표를 달성할 가능성이 가장 높다.

우리는 인간이기 때문에 미래가 어떻게 될지 늘 알고 싶어 한다. 역사 속에서도 예언자와 점성술사들은 수많은 예측을 했다. 수백 년 동안 이성적인 경험을 통해 미신들이 사라졌지만 우리는 여전히 인간일 뿐이고, 예측할 수 없는 미래를 두려워한다. 그래서 빌딩에는 13층이 없고, 사다리 아래로 지나가는 것을 피하며, 왼쪽 어깨 너머로 소금을 뿌리고, 금이 간 보도블록을 밟지 않는다.

그렇다면 여러분이 투자할 때, 주식시장과 금리, 그리고 경제예측 등을 어떻게 받아들여야 할까? 정답은 ‘아무것도 받아들이지 않는 것’이다. 모든 시장 예측을 무시하면 불안감을 떨쳐 버릴 수 있을 뿐 아니라 시간과 돈도 절약된다.

또 다른 실수

심리학자들은 그렇지 않은 상황에서도 사람들이 스스로 상황을 통제하고 있다고 착각하는 경향이 있음을 확인했다. 이런 착각은 투자자들에게 포트폴리오에서 손실이 난 주식을 과대평가하도록 작용할 수 있다. 또한 존재하지도 않는 방향성이 존재한다고 상상하게 만들거나 주식 차트에서 패턴을 발견했다며 자신이 미래를 예측한다고 믿게 만들 수도 있다. 주식 차트는 점성술과 비슷하다. 주가 변동은 ‘임의적인 행보’에 가깝기 때문에 과거의 방향성을 보고 향후 주식 가격의 움직임을 예측할 수 있는, 신뢰할만한 방법 같은 건 존재하지 않는다. 따라서 누군가가 분명한 주식시장 ‘패턴’이란 것을 발견했다 하더라도 그것은 지속될 수가 없다. 주변에 그 패턴을 이용하려는 사람들이 존재하는 한 말이다.

또한 심리학자들은 투자자들이 수익에 기뻐하는 것보다 손실에 훨씬 더 괴로워한다는 사실을 확인했다. 그래서 사람들은 현금이 필요할 경우 승자(가격이 오른 주식)를 팔고 패자(가격이 떨어진 주식)를 보유하게 된다. 왜냐하면 자신들이 실수를 저질렀다는 걸 인정하고 싶지 않기 때문이다.

명심하자. 승자를 판다는 건 자본 이익에 따라 세금을 낸다는 것을 의미하고 패자를 판다는 건 세금 공제를 받을 수 있음을 뜻한다. 그러므로 팔려면 패자를 팔아야 한다. 그래야 세금 부담 대신에 세금 공제를 받게 된다.

당신에게 적합한 부의 설계도를 찾아라

당신만의 자산 배분이 있다

개인 투자자들에게 적절한 자산 배분은 몇 가지 기준에 따라 달라질 수 있다. 첫 번째 기준은 나이다. 시장의 등락을 견뎌 낼 시간이 충분하다면 보통주에 대규모로 자산을 배분할 수 있다. 은퇴한 사람이라면 채권 비중을 늘려서 보수적으로 투자하는 게 현명하다.

두 번째 기준은 여러분의 자금 상황이다. 건강이 좋지 않아서 일을 할 수 없고 생활비를 충당하기 위해 투자에 의존하는 싱글맘이라면 주식시장 침체기에 상당한 자산을 잃는 위험을 감수하고 싶지 않을 것이다. 시장 침체를 견뎌 낼 시간적 여유도 없고 근로 소득도 없기 때문이다.

세 번째 기준은 당신의 성향이다. 어떤 투자자는 자산의 큰 변동성을 인내할 수 없고 포트폴리오에서 채권과 현금 보유량을 늘려 가길 원한다. 다른 투자자는 장기적인 성장에 더 관심을 기울인다. 이처럼 각자 자신에게 맞는 자산 배분 방식을 찾아야 한다. 신중하게 자신의 성향과 자신이 인생의 어느 시점에 와 있는지를 파악하여 투자와 일치시켜라.

30세, 50세, 혹은 80세 투자자 모두에게 적합한 자산 배분이란 없다. 자산의 대부분을 자녀나 손주에게 물려줄 계획인 80세 노인은 30세 청년에게 더 적합한 자산 배분을 원할 수 있다. 그런 계획이라면 증여를 위해서 증여자의 나이가 아니라 수증자의 나이에 맞춰 적절히 배분해야 한다.

은퇴 시의 투자

채권은 생활비로 쓸 수 있는 비교적 안정적인 수입원을 제공하기 때문에 우리는 은퇴한 투자자들이 채권에 상당한 자산을 배분했으면 한다. 주식 투자만 하는 사람일지도 인플레이션을 대비하기 위해 물가연동국채 TIPS를 전체 채권시장 인덱스 펀드에 포함시키는 게 바람직하다. 물가연동국채가 지급하는 이자는 인플레이션에 따라 증가하기 때문에 은퇴자들은 물가 상승기에 수익 증가를 기대할 수 있다.

중요한 예외 사항도 기억하자. 투자 자산에 손대지 않고도 생활비를 매달 낼 수 있을 정도로 자금상 여유가 있다면 주식에 더 큰 비중을 두는 자산 배분을 선택해도 좋다. 자녀와 손주에게 증여하기를 희망하는 자금은 자신의 나이가 아니라 아이들의 나이에 맞춰서 투자해야 한다.

그러나 대부분의 사람은 은퇴 생활 동안 저축이 줄어들 것이다. 그리고 은퇴 자금의 일부 혹은 전부를 연금에 넣을 것인가 하는 고민을 맞닥뜨리게 된다. 고정 연금은 보험회사와의 계약이다. 처음에 예치하는 금액에 따라 보험회사는 여러분이 살아 있는 동안 일정한 연금을 지급할 것이다. 연금은 한 가지 중요한 장점이 있다. 여러분이 가진 돈을 초과해서 생활하지 않도록 보장해 준다는 점이다. 대부분의 노후 재무 상담사들은 퇴직자들에게 연금에 자금을 예치하라고 권장한다.

하지만 연금 예치가 바람직하지 않은 개인적인 상황도 있다. 당사자가 사망하면 보험회사의 지급은 중단된다. 따라서 건강이 좋지 않다며 연금 계약을 통해 충분한 혜택을 받지 못할 수 있다. 또한 자녀와 손주에게 상당한 자산을 물려줄 만한 능력이 있다면 여러분은 연금에 자금을 예치하고 싶지 않을 것이다. 그리고 고정 연금에는 한 가지 커다란 단점이 있다. 지급 금액이 인플레이션을 상쇄할 만큼 증가하지 않는다는 것이다.

그래서 우리의 ‘KISS 조언’은 다음과 같다. 은퇴 시기에 진입할 무렵에도 당신이 상당히 건강하다면 (특히 장수 유전자를 이어받았고 건강이 나빠질 요인이 거의 없다면) 고정 수익 투자 금액의 절반을 연금에 예치하라. 그러면 100세까지 살더라도 쪼들리지 않게 생활할 수 있다.

그러나 현명한 소비자가 되어야 한다. 연금은 일반적으로 보편적인 고정 연금에만 가입하라. 물론 인플레이션에 맞춰서 지급액을 조정해 주고 다양한 옵션을 제공하는 연금이 매력적으로 보일 수 있다. 하지만 그런 연금은 높은 비용을 부담해야 하고 보장 내용 또한 파악하기가 어렵다. 꼼꼼하게 비교해서 가입하라. 일반적으로 수수료를 챙기는 게 목표인 영업 사원을 통해 가입하는 것보다 보험회사와 다이렉트로 가입하는 것이 여러분에게 더 좋은 거래가 될 수 있다.

혼돈의 시장에서도 변치 않는 승리의 법칙

분산 투자와 포트폴리오 재분배를 병행하라

말킬은 수년 동안 50대 투자자들에게 채권 33%, 미국 주식 33%, 외국 선진 시장 주식 17%, 신흥 시장 주식 17%로 분산 투자하는 포트폴리오를 제안해 왔다.(이 비율은 대략적인 가이드라인이다.) 투자자들은 저마다 위험을 감당할 수 있는 능력과 위험을 감수하려는 의지가 다르다. 엘리스의 견해에 따르면 출발점은 채권에 20%만 배분하는 것이다.

2000년대 ‘잃어버린’ 첫 10년 동안 분산되지 않은 미국 국내 포트폴리오는 기본적으로 제자리걸음을 계속했다. 그러나 매년 재분배된 분산 투자 포트폴리오는 세계 주요 선진국 시장이 매우 저조한 실적을 기록했음에도 불구하고 거의 2배의 가치가 되었다.

최소한 포트폴리오의 핵심만이라도 인덱스 펀드에 투자하라

200년대 이후 어려워진 시장 환경은 우리에게 두 번째 원칙의 메시지를 다시 한 번 일깨워 준다. 전부는 아니더라도 금융 자산 포트폴리오의 핵심만은 인덱스 펀드에 투자하라는 것 말이다. ‘시장을 이기는 것’은 열심히 노력하고 정보력이 뛰어난 수많은 경쟁자의 컨센서스를 능가하는 것을 의미한다. 시장 참여자들의 변화로 인한 시장의 변화는 특히 총합에서 상당히 크게 나타난다.

무엇보다 경쟁 우위를 달성하기 위해 집중적으로 일하는 고도로 훈련된 전문가들의 숫자가 전 세계에 기하급수적으로 늘어났다. 세게 주요 투자 기관에서 풍부한 정보와 정통한 기술을 바탕으로 최선을 다하는 전문가가 수십 만 명에 달하며 그들의 경쟁이 엄청나게 늘었기 때문에 전문 투자자든 개인 투자자든 시장 기준을 능가하는 게 더욱더 어려워졌다. 결과적으로 거대한 예측 시장과 같은 오늘날의 주식시장은 막대한 수의 독립적이고 경험 많고 경쟁력 있는 의사 결정자들로부터 매일 쏟아져 나오는 가치에 대한 전문적인 추정치를 모두 반영한다. 대중적인 상장 주식으로 구성된 분산 투자 포트폴리오 매니저들은 이러한 전문가들의 컨센서스에 맞서면서 상당한 어려움을 겪는다.

장기적인 안목에서 시장을 이기는 것은 점점 더 어려워지고 있다. 아이러니하게도 현재 시장을 지배하고 있는 수많은 전문 투자자의 능력이 너무나 뛰어나기 때문이다! 그리고 그중 어떤 펀드매니저가 시장을 이길 것인지 예측하는 것은 더욱 어렵다. 그런 이유로 전문가들의 집단적 판단을 수용하는 인덱스 펀드가 액티브 운용 펀드의 2/3를 계속해서 능가하고 있으며, 어떤 기간에는 승자로 보이는 1/3마저 그다음 기간에는 저조한 실적을 내고 있다.

요즘처럼 변동성이 큰 시장에서는 적극적인 운용이 필요하다면서 현재의 관리 수수료가 너무 낮게 책정되어 있다는 비판의 목소리도 종종 들려온다. 그런 말을 믿지 마라. 펀드매니저들이 부과하는 수수료는 지난 50년 동안 급격히 증가했으며 기관 투자자와 개인 투자자 모두에게 4배 이상을 거두어 갔다. 그런데도 투자 성과는 개선되지 않았다.

물론 자산의 백분율로 보면 수수료는 그리 높지 않아 보인다. 개별적으로 자산의 1%를 조금 넘는 수준이다. 그러나 투자자들은 이미 본인 자산을 소유하고 있으므로, 투자 관리 수수료는 매니저가 투자자에게 얻어 줄 수 있는 수익률에 근거해야 한다. 계산해 보라. 만약 전체 주식의 평균 수익률이 연 7%라면 그 수수료는 수익률의 1%가 아니라 훨씬 더 높다. 펀드에 투자한 개인에게는 14%이상이 된다.

그러나 이렇게 다시 계산된 숫자도 시장을 이기는 액티브 투자 펀드의 실제 비용을 현저히 밑돈다. 그 이유는 시장 위험을 증가시키지 않으면서 시장 수익률을 안정적으로 달성하는 광범위한 인덱스 펀드와 ETF를 지금은 예전보다 더 낮은 수수료로 활용할 수 있기 때문이다.

수수료가 ‘가장 중요한 것’은 아니지만, 분명히 투자 관리 수수료가 ‘푼돈’에 가까운 건 아니다. 그리고 투자에 대해 우리가 전적으로 확신할 수 있는 한 가지는 투자 상품의 운용 매니저에게 지불하는 수수료가 높을수록 투자자의 수익이 줄어든다는 점이다. 점점 더 많은 기관 투자자들이 인덱스 ETF와 인덱스 펀드로 눈을 돌린다는 사실은 놀랍지 않은 현실이다. 둘 중 하나 혹은 두 가지 모두를 경험한 투자자들은 꾸준히 활용도를 높이고 있다.

차라리 비용 비율을 기준으로 펀드의 순위를 매기는 것이 미래의 수익률에 대한 더 나은 예측이 될 것이다. 실제로 모닝스타가 2000년부터 2011년까지 펀드 투자자들의 행동을 조사한 결과 수익률을 따라다니며 펀드를 갈아타는 과정에서 그들이 수십억 달러의 손실을 본 것을 확인했다. 그들이 광범위한 인덱스 펀드를 매입해서 그저 갖고만 있었더라면 매년 수익률이 2%포인트 가까이 개선됐을 것이다.

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